我老公在工程公司任財(cái)務(wù)經(jīng)理，為單位融資的五百七十萬的資金，債權(quán)人是我老公的同學(xué)（如同兄弟）資金是同學(xué)轉(zhuǎn)到我老公的賬戶，由我老公的賬戶再轉(zhuǎn)到公司，公司和同學(xué)有借款協(xié)議和公司出具的借條（借條時(shí)間是17年），后期因?yàn)楣静恍枰@筆資金，就又轉(zhuǎn)回我老公的賬戶，但是公司沒有及時(shí)的要回借條，由于那段時(shí)間老公在炒股就把這筆資金投入股市，結(jié)果輸了，但我老公我老公一直在付利息，直至2020年6月份同學(xué)知道這筆資金是我老公用了，而且也輸了，此時(shí)還欠同學(xué)460萬，同學(xué)要我老公籌錢還債，我老公把房子抵押貸款又還了130萬，還款時(shí)說好了我老公打欠條給同學(xué)，抽回公司的借條，130萬轉(zhuǎn)給同學(xué)時(shí)，同學(xué)說公司借條忘帶了

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  公司價(jià)值的概念在國外早在50年代中期就有人提出，并在近幾十年來進(jìn)行了廣泛的研究，研究的成果主要集中在公司資本結(jié)構(gòu)理論、風(fēng)險(xiǎn)收益和資產(chǎn)定價(jià)理論、公司并購理論、公司價(jià)值評估理論和公司戰(zhàn)略理論等。關(guān)于公司價(jià)值的衡量，西方學(xué)者和公司界在長期的研究和實(shí)踐中從不同的角度形成了不同的公司價(jià)值觀，主要有折現(xiàn)自由現(xiàn)金流量價(jià)值觀、市場價(jià)值觀、公司資源價(jià)值觀和未來收益折現(xiàn)價(jià)值觀等。在現(xiàn)代金融學(xué)和公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域，折現(xiàn)自由現(xiàn)金流量公司價(jià)值觀是西方被最為廣泛地認(rèn)同和接受的主流公司價(jià)值觀，而且被西方研究者和著名的咨詢公司如麥肯錫公司的研究成果所證實(shí)。這一模型在資本市場發(fā)達(dá)的國家中被廣泛應(yīng)用于投資分析和投資組合管理，公司并購和公司財(cái)務(wù)等領(lǐng)域。本文論述的理論基礎(chǔ)是自由現(xiàn)金流量公司價(jià)值觀，下面僅從公司自由現(xiàn)金流量的角度探討公司的價(jià)值。 1 折現(xiàn)自由現(xiàn)金流公司價(jià)值模型 1.1 基本原理與模型 折現(xiàn)自由現(xiàn)金流量公司價(jià)值觀認(rèn)為公司價(jià)值等于公司未來自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。即選定恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，將公司未來的自由現(xiàn)金流折算到現(xiàn)在的價(jià)值之和作為公司當(dāng)前的估算價(jià)值。該方法的基本原理是一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值等于該資產(chǎn)預(yù)期在未來所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和。 （1） 不同的資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流量不同，如對股票來說主要為紅利；對債券來說為票息和本金支付；對實(shí)物投資來說，則應(yīng)為稅后凈現(xiàn)金流。折現(xiàn)率是預(yù)期現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)越大，現(xiàn)金流的折現(xiàn)率越大；風(fēng)險(xiǎn)越小，則資產(chǎn)折現(xiàn)率越小。 公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)價(jià)值模型主要包括股權(quán)自由現(xiàn)金流估價(jià)模型和公司自由現(xiàn)金流估價(jià)模型。股權(quán)自由現(xiàn)金流量（FCFE，F(xiàn)ree Cash Flow of Equity）是公司支付所有營運(yùn)費(fèi)用，再投資支出，所得稅和凈債務(wù)支付（即利息、本金支付減發(fā)行新債務(wù)的凈額）后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量，F(xiàn)CFE的計(jì)算公式為： FCFE=凈收益 折舊-資本性支出-營運(yùn)資本追加額-債務(wù)本金償還 新發(fā)行債務(wù) （2） 公司自由現(xiàn)金流（FCFF，F(xiàn)ree Cash Flow of Firm）是公司支付了所有營運(yùn)費(fèi)用、進(jìn)行了必需的固定資產(chǎn)與營運(yùn)資產(chǎn)投資后可以向所有投資者分派的稅后現(xiàn)金流量。FCFF是公司所有權(quán)利要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流總和，其計(jì)算公式為： FCFE=EBIT×（1-稅率） 折舊-資本性支出-追加營運(yùn)資本（3） 根據(jù)增長模式不同，自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型有很多種型式，如穩(wěn)定增長模型、兩階段模型、H模型、三階段模型和N階段模型等，根據(jù)本文論述主題的需要，下面僅簡要討論FCFE和FCFF模型的基本原理。 FCFE折現(xiàn)估價(jià)模型的基本原理是公司股權(quán)價(jià)值等于公司預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量按股權(quán)成本進(jìn)行折現(xiàn)。 （4） FCFF折現(xiàn)模型認(rèn)為公司價(jià)值等于公司預(yù)期現(xiàn)金流量按公司資本成本進(jìn)行折現(xiàn)。 （5） 1.2 模型輸入?yún)?shù) 用自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型進(jìn)行公司估價(jià)時(shí)，需要確定的輸入?yún)?shù)主要有自由現(xiàn)金流量的預(yù)測、折現(xiàn)率（資本成本）估算和自由現(xiàn)金流量的增長率和增長模式預(yù)測。 1）預(yù)測未來自由現(xiàn)金流量 公司的價(jià)值取決于未來的自由現(xiàn)金流量，而不是歷史的現(xiàn)金流量，因此需要從本年度開始預(yù)測公司未來足夠長時(shí)間范圍內(nèi)（一般為5－10年）的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。這是影響到自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估價(jià)準(zhǔn)確度的最為關(guān)鍵的一步，需要預(yù)測者對公司所處的宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)結(jié)構(gòu)與競爭、公司的產(chǎn)品與客戶、公司的管理水平等基本面情況和公司歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有比較深入的認(rèn)識和了解，熟悉和把握公司的經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營業(yè)務(wù)、產(chǎn)品與顧客、商業(yè)模式、公司戰(zhàn)略和競爭優(yōu)勢、經(jīng)營狀況和業(yè)績等方面的現(xiàn)狀和未來發(fā)展遠(yuǎn)景預(yù)測。 在分析公司和行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對行業(yè)和產(chǎn)品及公司經(jīng)營的未來發(fā)展進(jìn)行預(yù)測，要對公司未來在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢和定位進(jìn)行預(yù)測和評價(jià)，對公司銷售、經(jīng)營成本、折舊、稅收等項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)測，而且要求預(yù)測者采用系統(tǒng)的方法保證預(yù)測中的一致性，在預(yù)測中經(jīng)驗(yàn)和判斷也是十分重要的。 2）資本成本 公司資本一般可分為三大類，即債務(wù)資本、股權(quán)資本和混合類型資本，混合類型資本包括優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證等。從投資者角度看，資本成本是投資者投資特定項(xiàng)目所要求的收益率，或稱機(jī)會(huì)成本。從公司的角度來看，資本成本是公司吸引資本市場資金必須滿足的投資收益率。資本成本是由資本市場決定的，是建立在資本市場價(jià)值的基礎(chǔ)上的，而不是由公司自己設(shè)定或是基于帳面價(jià)值的帳面值。債務(wù)和優(yōu)先股屬于固定收益證券，成本的估算較為容易，可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證等混合類型證券，由于內(nèi)含期權(quán)，成本一般可分為兩部分進(jìn)行估算，其中內(nèi)含期權(quán)的估算可用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式法和二項(xiàng)式定價(jià)模型進(jìn)行估算。普通股成本的估算模型較多，具體有：資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）、套利定價(jià)模型（APM）、各種形式的擴(kuò)展資本資產(chǎn)定價(jià)模型、風(fēng)險(xiǎn)因素加成法、Fama French三因素模型等模型。這些模型的共同點(diǎn)在于：（1）都建立在證券市場有效的前提下，存在無風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)收益率和無套利定價(jià)機(jī)制；（2）基本原理都是股權(quán)資本成本＝無風(fēng)險(xiǎn)收益＋風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，只是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償補(bǔ)償因素及估算上存在差異。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）是應(yīng)用最為廣泛的權(quán)益資本成本股價(jià)模型，傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）建立在資本市場有效、投資者理性、厭惡風(fēng)險(xiǎn)并且投資組合分散程度充分和有效等假設(shè)基礎(chǔ)之上，因此只考慮補(bǔ)償系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素，用單一的β來反映證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度。 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)計(jì)算公司股權(quán)資本成本的公式為： Ke=Rf β[E(m)-Rf] (6) 美國公司在估算資本成本時(shí)，一般使用5-6％的市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，β系數(shù)的預(yù)測方法較多，常用的有以下三種方法： ①在資本市場發(fā)達(dá)的國家，有市場服務(wù)機(jī)構(gòu)收集、整理證券市場的有關(guān)數(shù)據(jù)、資料，計(jì)算并提供各種證券的β系數(shù)； ②估算證券β系數(shù)的歷史值，用歷史值代替下一時(shí)期證券的β值； ③用回歸分析法估測β值。 債務(wù)成本是公司在為投資項(xiàng)目融資時(shí)所借債務(wù)的成本，公司債務(wù)成本與以下因素有關(guān)： ①市場利率水平：市場利率上升，公司債務(wù)成本會(huì)隨之上升； ②公司的違約風(fēng)險(xiǎn)：公司的違約風(fēng)險(xiǎn)越高，債務(wù)的成本越高，公司的資產(chǎn)負(fù)債率越高，則債務(wù)的邊際成本越高。 ③債務(wù)具有稅盾作用：由于利息在稅前支付，所以稅后債務(wù)成本與公司的稅率有關(guān)，公司的稅率越高，債務(wù)稅后成本就越低。 公司加權(quán)平均資本成本計(jì)算公式為： WACC=Kd(1－T)×WD Ke×WS （7） 2 從自由現(xiàn)金流價(jià)值模型看公司價(jià)值創(chuàng)造 公司的價(jià)值是公司預(yù)期產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量按公司資本成本折現(xiàn)的凈現(xiàn)值。所以自由現(xiàn)金流量是公司的價(jià)值創(chuàng)造之源，公司的任何一項(xiàng)管理活動(dòng)和決策必須滿足以下四個(gè)中的一項(xiàng)或多項(xiàng)條件，才能為公司創(chuàng)造價(jià)值： 增加現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流； 增加現(xiàn)金流的預(yù)期增長率； 增加公司高速增長期的長度； 優(yōu)化融資決策及資本結(jié)構(gòu)管理增加公司價(jià)值。 2.1 增加現(xiàn)有資產(chǎn)的現(xiàn)金流量 增加公司價(jià)值 1）提高營運(yùn)效率增加公司價(jià)值 公司營運(yùn)效率影響其營業(yè)利潤率。其他條件相同時(shí)，公司營運(yùn)效率越高，則其營運(yùn)利潤率越高，所以提高營運(yùn)效率能為公司創(chuàng)造額外價(jià)值。可以通過許多指標(biāo)來分析公司通過營運(yùn)效率提高公司價(jià)值的潛力，例如通過杜邦分析體系，最常用也最簡單可行的辦法是進(jìn)行同行業(yè)公司比較，如果公司的營業(yè)利潤率大大低于行業(yè)平均水平，則應(yīng)查找原因，采取措施提高營運(yùn)效率以提高公司價(jià)值。 2）降低公司稅務(wù)負(fù)擔(dān)增加公司價(jià)值 公司的價(jià)值是其稅后現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，因此當(dāng)公司營業(yè)利潤一定時(shí)，任何能降低公司稅負(fù)的行為都能提高公司價(jià)值。這些措施包括： ①跨國公司可通過公司內(nèi)部成員單位之間轉(zhuǎn)移定價(jià)或其他途徑將利潤由高稅區(qū)轉(zhuǎn)移到低稅區(qū)； ②經(jīng)營業(yè)績良好的公司通過并購符合條件的營業(yè)虧損的公司可以降低當(dāng)前和未來的盈利稅收負(fù)擔(dān)； ③在采用累進(jìn)稅制的地區(qū)，公司往往通過盈利管理使多年的利潤平滑化，以避開高的邊際稅率區(qū)，這種辦法在盈利周期性波動(dòng)較大的公司采用得更多。 3)降低現(xiàn)有投資項(xiàng)目的凈資本支出提高公司價(jià)值 凈資本支出＝資本支出－折舊，作為一項(xiàng)現(xiàn)金流出，它降低了公司的自由現(xiàn)金流。凈資本支出中一部分用于投資公司未來增長，一部分用于現(xiàn)有設(shè)備生產(chǎn)能力和壽命的維護(hù)，如果公司在不影響現(xiàn)有設(shè)備的生產(chǎn)能力和使用壽命的前提下壓縮現(xiàn)有投資項(xiàng)目的凈資本支出，則可以提高公司價(jià)值。 4）管理不良投資增加公司價(jià)值 公司一般都存在收益低于資本成本的投資項(xiàng)目，對此類投資應(yīng)仔細(xì)分析比較投資的經(jīng)營價(jià)值、剝離價(jià)值和清算價(jià)值。投資項(xiàng)目的經(jīng)營價(jià)值是選擇繼續(xù)經(jīng)營項(xiàng)目，項(xiàng)目在壽命周期里預(yù)期產(chǎn)生現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值；項(xiàng)目的清算價(jià)值是終止項(xiàng)目并進(jìn)行清算公司可以得到的現(xiàn)金流；項(xiàng)目的剝離價(jià)值是其他投資者給項(xiàng)目的最高買價(jià)。如果項(xiàng)目的剝離價(jià)值或清算價(jià)值高于經(jīng)營價(jià)值，則公司可以通過剝離或清算投資項(xiàng)目來增加公司價(jià)值，即： 如果清算價(jià)值最大，則應(yīng)進(jìn)行清算：公司的價(jià)值增加＝清算價(jià)值－經(jīng)營價(jià)值； 如果剝離價(jià)值最大，則應(yīng)進(jìn)行剝離：公司的價(jià)值增加＝剝離價(jià)值－經(jīng)營價(jià)值。 5）降低非現(xiàn)金營運(yùn)資本增加公司價(jià)值 非現(xiàn)金營運(yùn)資金＝非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)（主要為存貨和應(yīng)收帳款）－流動(dòng)負(fù)債（主要為應(yīng)付帳款，不包括本年到期的長期債務(wù)部分）。非現(xiàn)金營運(yùn)資產(chǎn)的增加為一項(xiàng)現(xiàn)金流出，對于零售和服務(wù)公司來說，公司往往通過維持一定的庫存水平，采用信用銷售來增加銷售量，所以非現(xiàn)金營運(yùn)資本造成的現(xiàn)金流出往往大于資本支出。公司可以通過加強(qiáng)信息管理水平降低庫存和營運(yùn)資本提高公司現(xiàn)金流，以提高公司的價(jià)值。 2.2 增長速度與公司價(jià)值 公司權(quán)益的可持續(xù)增長速度為公司在不通過外部融資的正常經(jīng)營條件下可以長期保持的增長速度，公司權(quán)益的可持續(xù)增長速度＝利潤再投資率×權(quán)益資本報(bào)酬率ROE，在存在外部融資的條件下，公司的預(yù)期增長速度＝資本再投資率×資本投資回報(bào)率ROA。如果公司的邊際資本報(bào)酬率大于邊際資本成本，增加投資能提高公司價(jià)值，此時(shí)應(yīng)增加資本投資提高公司增長速度以提高公司價(jià)值。如果公司的邊際資本回報(bào)率低于邊際資本成本，則公司增長越快，價(jià)值損毀越多，此時(shí)應(yīng)提高公司邊際資本回報(bào)或降低再投資率以提高公司價(jià)值。 2.3 延長高速增長期的長度 提高公司價(jià)值 任何公司經(jīng)過一段時(shí)間的快速增長后，都會(huì)進(jìn)入增長速度等于或小于經(jīng)濟(jì)平均增長速度的成熟期。當(dāng)公司的資本投資回報(bào)ROA大于資本成本，即存在超額利潤時(shí)，高速增長能提高公司價(jià)值；另一方面，某一領(lǐng)域的超額利潤會(huì)吸引競爭者進(jìn)入導(dǎo)致競爭加劇，最終導(dǎo)致高速增長期的結(jié)束。因此要延長高速增長期的長度，公司必須建立并提高進(jìn)入壁壘和競爭優(yōu)勢。公司可采取以下措施建立競爭優(yōu)勢，延長高速增長期的長度以提高公司價(jià)值： 1）價(jià)值鏈分析(Value Chain Analysis） 由于產(chǎn)品市場的競爭越來越激烈，產(chǎn)品的壽命周期越來越短，顧客的需求越來越多樣化，導(dǎo)致顧客的忠誠度越來越低。為了找到公司競爭優(yōu)勢的來源，可以進(jìn)行價(jià)值鏈分析，價(jià)值鏈表明消費(fèi)者心目中的產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)值是通過公司內(nèi)部一連串的物質(zhì)、信息與技術(shù)上的具體價(jià)值活動(dòng)（value activities）與利潤（margin）所構(gòu)成，在與其他公司競爭時(shí)，其實(shí)是內(nèi)部多項(xiàng)活動(dòng)在進(jìn)行競爭，透過價(jià)值鏈分析，可以知道公司在哪些活動(dòng)占有優(yōu)勢，那些處于劣勢。還可以進(jìn)行擴(kuò)展的價(jià)值鏈分析，將上游的供應(yīng)商和下游的顧客的價(jià)值鏈與公司的價(jià)值鏈整合在一起進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)公司擴(kuò)展價(jià)值鏈中能降低成本或增加差異化的潛在的價(jià)值改善因素，提供能增加顧客價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)，加強(qiáng)基于價(jià)值管理的客戶關(guān)系管理，不斷提高顧客忠誠度，增加公司價(jià)值。 2）增加成本優(yōu)勢（Cost Leadership） 競爭中的成本領(lǐng)先優(yōu)勢能在很多方面增加公司的價(jià)值，低成本能提高營業(yè)利潤率，或者公司可以在產(chǎn)品或服務(wù)的定價(jià)上比競爭對手更低，從而提高產(chǎn)品的市場份額，增加銷售額，提高資本周轉(zhuǎn)率。公司的低成本優(yōu)勢來自于規(guī)模經(jīng)濟(jì)、占有低成本的勞動(dòng)力和其他資源的優(yōu)勢、靠近主要的原材料產(chǎn)地或需求旺盛的產(chǎn)品市場、對分銷渠道的獨(dú)占權(quán)以及能降低成本的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、工藝或?qū)Ｓ屑夹g(shù)等等。 3）差異化戰(zhàn)略與品牌優(yōu)勢(Differentiation) 擁有差異化產(chǎn)品和品牌優(yōu)勢的公司在競爭中往往處于有利地位，公司往往可以比競爭者定更高的價(jià)格提高利潤率或在相同的價(jià)格下能比競爭者銷售更多的產(chǎn)品提高周轉(zhuǎn)率和運(yùn)營效率。公司可以通過基于價(jià)值的系統(tǒng)的品牌管理來提高品牌的價(jià)值。提升品牌價(jià)值可以增加公司價(jià)值。 2.4優(yōu)化融資決策及資本結(jié)構(gòu)管理 增加公司價(jià)值 公司融資決策和資本結(jié)構(gòu)管理需要按照自身的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略，從可持續(xù)發(fā)展和企業(yè)價(jià)值最大化的角度使融資產(chǎn)品的現(xiàn)金流出期限結(jié)構(gòu)要求及法定責(zé)任與企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流入的風(fēng)險(xiǎn)相匹配；平衡當(dāng)前融資與后續(xù)持續(xù)融資需求，維護(hù)合理的資信水平，保持財(cái)務(wù)靈活性和持續(xù)融資能力并且盡可能降低融資成本以增加公司價(jià)值。 公司融資決策的一個(gè)基本原則是在設(shè)計(jì)公司債務(wù)融資時(shí)盡量使公司各種類型債務(wù)的償債現(xiàn)金流與公司資產(chǎn)產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流匹配以降低公司的違約風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)融資成本，提高公司最優(yōu)負(fù)債比例，利用杠桿優(yōu)勢增加公司價(jià)值。債務(wù)現(xiàn)金流和資產(chǎn)現(xiàn)金流嚴(yán)重不匹配會(huì)毀損公司的價(jià)值。例如，當(dāng)公司采用短期負(fù)債來融資長期資產(chǎn)，或公司大量采用一種貨幣的債券融資購買預(yù)期產(chǎn)生另一種貨幣現(xiàn)金流的資產(chǎn)，都將加大公司的違約風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致債務(wù)成本上升，毀損公司的價(jià)值。 金融工程的重要的應(yīng)用之一就是根據(jù)金融市場的變化趨勢，運(yùn)用金融工程技術(shù)，通過融資方案專業(yè)設(shè)計(jì)，還可以通過結(jié)構(gòu)化衍生產(chǎn)品，不斷降低融資成本。其中包括：根據(jù)利率變化預(yù)期設(shè)計(jì)融資產(chǎn)品如浮動(dòng)利率債務(wù)或含有公司可贖回條款的債務(wù)以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)；利用投資者與公司之間對公司未來成長能力預(yù)期之差異設(shè)計(jì)融資產(chǎn)品合約如可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)、可贖回股票等融資方式；利用稅法設(shè)計(jì)融資產(chǎn)品如利用資本收益和利息收益稅率的差異，發(fā)行零息票債券等。你自己可以找一家公司的信息給你一只魚，不如自己學(xué)釣魚?。。?原問題：《有沒有人能夠完整的給我一個(gè)例子（分析一個(gè)公司價(jià)值的例子），給我分析一下這個(gè)公司的價(jià)值》

  回復(fù)于 2022-11-17 23:01:39